Galoppa l'economia di carta. Se assumiamo come base di partenza il 9 marzo 2009, giorno in cui le Borse hanno toccato i minimi dell'anno, scopriamo che i principali indici si sono rivalutati in modo molto consistente: +55,5% lo Standard & Poor's 500 della Borsa Usa, +51% lo Stoxx, rappresentativo delle Borse europee, e +77% l'Ft-Mib, della Borsa italiana. Se poi scendiamo al livello degli indici di settore, scopriamo che in questo stesso periodo quello delle banche statunitensi ha fatto un balzo in avanti del 159%, e parliamo del settore che è stato nell'occhio del ciclone, con oltre 100 fallimenti dall'inzio dell'anno, il peggior dato dal 1992, tra cui quello di Lehamn Brothers e di altri due big, Bear Stearns e Merrill Lynch, confluiti rispettivamente in JP Morgan Chase e Bank of America; e che l'indice dei titoli delle banche europee è salito del 145%, e anche in questo caso non sono mancati morti e feriti. Si tratta di un rialzo ragguardevole anche tenuto conto del fatto che le Borse erano cadute a valori così bassi da rendere quasi inevitabile il rimbalzo delle quotazioni.
Continua invece a perdere quota l'economia reale: tutti i paesi industrializzati accusano cali più o meno accentuati del Prodotto interno lordo. I più recenti dati previsionali della Commissione europea, per il Pil del 2009, sono vistosamente in discesa: -4,7% l'Italia (che aveva perso un altro punto di Pil a fine 2008), -4% i paesi dell'area euro, -2,5% gli Stati Uniti e -1,2% il mondo. La situazione è stimata in miglioramento a partire dal 2010: lieve (+0,7%) per l'Italia e l'area euro, marcato (nell'ordine del +2,2% e del + 3,1%) per gli Usa e il mondo. Ma qui si rischia veramente di dare i numeri. E' opionione comune che la crisi abbia toccato il fondo e che siano attesi miglioramenti per i prossimi anni. Fa ben sperare, a questo proposito, la ripresa della produzione industriale registrata in agosto. Bisogna però ricordare che la produzione industriale italiana è ancora inferiore di circa il 20% rispetto a quella del 2008 e che i dati più recenti sull'occupazione, che indicano sempre per l'Italia una disoccupazione del 7,4% rispetto al totale della forza lavoro, sono quelli del secondo trimestre 2009. Per conoscere i dati del terzo trimestre bisognerà aspettare Natale, e quelli del quarto trimestre saranno pronti nel marzo 2010. Le notizie sulla cassa integrazione e sullo stato di difficoltà della maggior parte delle aziende ci dicono tuttavia che la situazione occupazionale è in netto peggioramento.
Le piccole imprese continuano a stringere la cinghia e a patire per la carenza di prestiti. Il grafico dei finanziamenti bancari alle aziende italiane incrociato con quello sulle emissioni di corporate bond ci spiega che nel primo e nel secondo trimestre di quest'anno le banche hanno prestato meno soldi alle imprese, soprattutto a quelle medio-piccole, mentre i prestiti obbligazionari dei grandi gruppi quotati, come Eni e Enel, hanno registrato un'impennata. Ancora più vistoso è il fenomeno per quanto riguarda l'Unione europea e gli Stati Uniti d'America, dove tra il 2007 e il 2009 i prestiti alle imprese hanno subito una violenta caduta a favore dei corporate bond.
Insomma, mentre permane uno stato di sofferenza dell'economia reale e la società è pervasa da un senso di incertezza sul futuro, i mercati tornano a salire grazie al crollo dei tassi d'interesse e alla liquidità che le banche centrali hanno riversata al loro interno, a dosi massicce. I tassi prossimi allo zero sono il migliore affare che le banche potessero augurarsi. Infatti con il gioco degli spread (i differenziali tra tassi reali e tassi alla clientela) le banche guadagnano somme rilevanti; per di più possono indebitarsi a condizioni eccezionalmente favorevoli per investire nell'acquisto di titoli, i quali con la risalita delle quotazioni generano plusvalenze. Non solo: il rialzo dei mercati rende come d'incanto negoziabile la montagna di titoli illiquidi che fino a qualche mese fa ha rischiato di affondare i bilanci delle principali banche europee e Usa. Prima l'abolizione del market-to-market, che ha salvato alcuni istituti dal fallimento non obbligandoli ad adeguare ai prezzi di mercato i valori dei titoli che avevano in bilancio; poi il rimbalzo, magico, delle quotazioni, et voilà: ciò che era piombo diventa oro e può essere rifilato agli investitori. E intanto si va avanti come prima. Si fa un gran parlare di nuove regole, in Europa e negli Usa, di de-globalizzazione, ossia di argini contro la globalizzazione, si dibatte se porre fine al modello di banca universale madre di tutti i conflitti d'interesse, ma l'unica regola che queste banche continuano a rispettare, soprattutto le grandi banche internazionali, è quella dell'effetto leva, che in altre parole significa speculare comprando a debito.
Per capire di cosa stiamo parlando rinvio a un articolo di Antonio Foglio, consulente economico di primarie industrie e organismi internazionali. Foglio ha calcolato (Il Sole-24 Ore del 2 settembre 2009) che "la rischiosità del bilancio complessivo del sistema bancario è identica a quella di un portafoglio che, a fronte di capitali propri pari a 100, fosse investito in azioni per 380 e in obbligazioni Tripla A per 1.270, finanziando con un debito di 1.550 la differenza rispetto all'esiguo capitale di 100. Un simile portafoglio – continua Foglio – è 3 o 4 volte più rischioso di quello degli hedge fund più aggressivi e circa 8-10 volte più rischioso di quello del proverbiale buon padre di famiglia". Questo continuano a fare le grandi banche con i soldi dei risparmiatori. Piuttosto che prestare denaro a sostegno della ripresa, speculano per distribuire profitti agli azionisti, e continuano a farlo in modo indisturbato, spudorato, sotto gli occhi dei nostri governanti, che delle lobby bancarie sono succubi. Come si può ricreare in queste condizioni un clima di fiducia?
Gli Stati hanno salvato il sistema bancario con dosi massicce di aiuti, riversando liquidità nei mercati e trasferendo nei bilanci pubblici il rischio di default che incombeva su alcuni gruppi finanziari. Forse non c'era altra strada per scongiurare il grande crack. Ma il risultato è che i debiti pubblici hanno registrato aumenti preoccupanti e che i big della finanza continuano ad essere a rischio, come dimostra la recente bancarotta "pilotata" di Cit group, il colosso Usa del factoring. In questa situazione, il patto di stabilità che governa l'Unione economica e monetaria europea è di fatto saltato. Secondo autorevoli osservatori si sarebbe già ricreata in Borsa una nuova bolla speculativa le cui conseguenze, stavolta, potrebbero essere davvero devastanti.
Il margine d'intermediazione delle banche (ovvero i ricavi) è tornato a crescere sia per l'aumento del margine d'interesse, dovuto – come dicevamo – al gioco degli spred, sia per i proventi della compravendita di titoli, realizzati con il rialzo delle quotazioni. Nello stesso tempo è cresciuta in modo preoccupante, per effetto della crisi economica, l'incidenza dei crediti deteriorati su quelli totali alla clientela. Se le Borse si sgonfiassero per lo scoppio di una bolla le banche azzererebbero gli utili da trading; le magagne ritornerebbero a galla; e l'aumento esponenziale delle perdite su crediti, per l'eventuale protrarsi della recessione, potrebbe mandarne a picco i risultati.
