Oggi parliamo di debiti finanziari dei grandi gruppi al 31 marzo 2010 (dati R&S-Il Sole 24 Ore). Quelli di Telecom Italia, contratti in buona parte con la scalata della Olivetti di Colaninno, sono pari nel complesso a una volta e mezzo il suo capitale netto. Essi ammontano a 42 miliardi.
Da questa cifra la Telecom detrae 6 miliardi di cassa, banche e titoli (ovvero di disponibilità liquide), 1,8 miliardi di crediti finanziari e 872 milioni di crediti finanziari non strumentali all'attività operativa. La società esibisce, così, un debito finanziario netto di 33,3 miliardi.
I debiti finanziari dell'Enel sono poco meno di una volta e mezzo il suo capitale netto. In valore assoluto sfiorano i 68,6 miliardi. L'esposizione dell'ex monopolista dell'elettricità è cresciuta per l'acquisizione del controllo del gruppo spagnolo Endesa. Dall'indebitamento totale l'Enel detrae 6 miliardi di cassa, banche e titoli e 10,5 miliardi di crediti finanziari. La sua posizione finanziaria netta ammonta a quasi 52 miliardi.
Passiamo alla Fiat. Tra i più grandi gruppi industriali quotati in Borsa, la casa automobilistica controllata dalla famiglia Agnelli è tra quelle con il più alto rapporto debiti/capitale netto: 247 per cento. Per ogni euro di capitale, la Fiat ne ha quasi due e mezzo di debiti. L'esposizione totale, al termine del primo trimestre 2010, è di 28,3 miliardi. L'esposizione netta scende invece a 16,8 miliardi. La società infatti abbatte dai debiti finanziari totali oltre 11 miliardi di cassa, banche e titoli.
Domanda: come mai un'impresa con oltre 28 miliardi di debiti finanziari mantiene in portafoglio 11 miliardi di disponibilità? Non sarebbe più logico impiegare questa somma a detrazione del debito? L'unica spiegazione possibile è che questa montagna di liquidità, pari a quasi il 40% dell'indebitamento finanziario totale del Lingotto, sia lì in via del tutto transitoria, al servizio del debito.
L'espozione totale dell'Eni ammonta a 23,7 miliardi. Ma si tratta di una cifra modesta in rapporto al capitale netto: neanche il 44 per cento. Non solo: l'indebitamento netto del gruppo petrolifero di Stato – di circa 21 miliardi – è di poco inferiore al suo indebitamento totale. La differenza è data da 2,5 miliardi di cassa, banche e titoli e da 169 milioni di crediti finanziari non strumentali all'attività operativa.
Concludiamo con Atlantia, la holding controllata dalla famiglia Benetton, cui fa capo la società Autostrade. L'indebitamento finanziario netto di Atlantia – di 9,6 miliardi – si discosta dal lordo di quasi 2,4 miliardi (1,4 miliardi per disponibilità e quasi 1 per depositi vincolati a lavori in corso). La società ha debiti finanziari pari a oltre tre volte e mezzo il capitale netto, ma, per un monopolio naturale il cui margine operativo netto è pari al 43% del fatturato, un'esposizione di questo ordine di grandezza è assolutamente sostenibile.
Il debito di Atlantia origina peraltro dall'Opa effettuata, all'atto della privatizzazione di Autostrade, dalla famiglia Benetton.
Per acquisire il 30% della società, i Benetton investirono nel 2000, tramite Schemaventotto, 2,5 miliardi di euro (1,3 miliardi di mezzi propri e 1,2 di debito). Nel 2003, un veicolo controllato da Schemaventotto – NewCo28 – rilevò con un’Opa il 54% di Autostrade per 6,5 miliardi. Quindi NewCo28 incorporò Autostrade scaricandole il debito che aveva contratto per finanziare l’Offerta.
Per i Benetton l’operazione s’è chiusa a costo zero. Schemaventotto, tra il 2000 ed il 2009, ha prelevato da Autostrade 1,4 miliardi di dividendi, tutti generati da utili, e ha collocato in Borsa il 12% della stessa Autostrade con un incasso di altri 1,2 miliardi. Il totale fa 2,6 miliardi. Essa è in sostanza rientrata del debito, ha recuperato i mezzi propri e oggi la sua partecipazione in Autostrade vale 2,8 miliardi. Dal canto proprio Autostrade, nonostante l'alto livello di indebitamento, continua a produrre redditività elevata e profitti superiori ai dividendi.
Mi butto! L’esposizione è elevata,ma se gli investimenti rendono di più nel medio lugo periodo, è ottimo. Le coperture di breve medio periodo mi pare sono garantite.Dopodiché, qualche buona operazione per attrarre investitori, anche istituzionali,perché no? Mi sono buttato!
L’operazione dei Benetton non era esattamente necessaria al Paese, considerando i margini delle Autostrade e la solidità del patrimonio pagato dagli italiani con le tasse e i pedaggi. Non è andata troppo bene neppure agli azionisti indistinti: Atlantia valeva 21 euro circa nel 2005 e adesso siamo a quota 15,31.
Chissa se le banche quando vendono azioni di queste ed altre società avvisano gli investitori che in realtà stanno acquistando debiti.
Non credo, ma in fin dei conti se vuoi giocare in Borsa dovresti sapere cosa stai facendo. Acquistare titoli non è risparmio ma investimento e quindi andrebbe fatto avendo le necessarie conoscenze.